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8月26日下午,国信家办内部培训会特邀中国银河(601881)证券北京时代花园南路营业部总经理、首席证券投资顾问马青山先生莅临国信家办总部,为大家带来了一堂理论扎实、案例翔实、讲述生动的经济公开课。

首先,马青山给大家细致讲解了长周期(康波周期)、中周期(朱格拉周期)和短周期(库存周期)的概念和划分。根据对当前国内外经济形势的分析,马青山认为,从长周期来看,我们正处于第五轮康波周期的萧条阶段,未来或许还有七到八年的难熬时光,在这个阶段,我们需要做的就是保住资产、加强学习、不断沉淀。从中周期来看,我们处在新一轮的朱格拉周期的震荡筑底阶段,其中以新能源为代表的部分板块先行走出了朱格拉行情,从这一点来说,中期我们无需悲观,因为随着朱格拉周期的到来,未来两到三年出现中度牛市行情还是值得期待的,对于这个机会我们应该积极把握;从短周期来看,经济体系正处于库存周期中主动性去库存的阶段,经济内生性下行和稳增长主动性发力特征明显。

接着,马青山分别从宏观DDM模型分析近期的股市形势。首先,经济的“三驾马车”中消费处于缓慢复苏态势,斜率较低,上面有顶;投资方面,房地产投资降幅趋缓,固定资产和基础设施投资持续发力;出口方面,受制于美国衰退现实和大宗商品价格回落,出口可能温和下跌,但考虑到国内充足的资源供给、强大的产业协同和人力资本优势,出口数据仍将保持一定韧性,大概率继续超预期。其次,衰退环境下货币政策总量宽松,操作上微调,价降量减,非对称降息。由于中美周期错位导致货币政策反向,中美政策性利率已出现倒挂。加之CPI大概率上行,社融增速与M2差值继续为负,资金大量在金融体系空转,一定程度上会制约货币的进一步宽松,但收紧的可能性不大。最后,随着地缘政治冲突预期的缓解,当前市场的主要风险扰动是美联储紧缩预期重启和美股调整风险,风险偏好会有一定的冲击,但影响可控。据此,马青山认为,经济弱复苏下货币宽松,股市总量拐点即将到来,短期震荡爬升是大概率事件。考虑到外盘短期有较大扰动,预计总量拐点的斜率较缓,以分子端行情为主,景气度为王,超过经济中枢以上的板块才有机会。

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关于近期的投资机会,马青山指出,可以主抓三个相对确定性的板块:1、稳增长链条,可以关注工程机械与防水材料;2、高景气度的成长板块,以toG的最佳,如光伏板块、军工等;3、PPI-CPI剪刀差收敛下利好的食品饮料等。

分享的最后,马青山谈到,在投资中,体系是穿越迷雾的灯。《道德经》有言,“流水不争先,争的是滔滔不绝。”建议当下的投资者不断打磨学习,与专业力量为伍,相信在拉长的时间周期内,一定能取得满意的收益!

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